专题：聚焦2026基金二季报：重仓“芯光”业绩亮眼
7月15日，中欧基金旗下16只基金二季报集中披露。
从业绩表现来看 ，半导体、数字经济等科技方向产品净值大涨，而周期、资源 、高端装备类基金则普遍录得负收益 。剔除债基与FOF后 ，权益类产品首尾差距超过100个百分点——中欧半导体产业A年内回报高达81% ，而中欧产业优选A同期下跌24.7% 。
在年内回报领跑的产品中 ，三位聚焦AI产业链的基金经理引人关注：中欧数字经济A的冯炉丹 、中欧产业领航A的彭炜、中欧半导体产业A的李帅 ，三只产品年内回报分别达到38.11% 、39.40%和81%。
冯炉丹：AI进入“成本与回报 ”的精细化阶段
冯炉丹在二季报中给出了一个关键判断：市场对AI的关注点已经变了——从“模型能不能更强 ”转向“投入能不能赚钱” 。她认为这并不是产业趋势减弱，而是AI进入更成熟阶段后的正常变化 。
这一判断直接反映在持仓上。中欧数字经济A的前十大重仓股清一色指向AI基础设施链条：中际旭创 、新易盛、寒武纪 、沪电股份 、中芯国际、深南电路 、建滔积层板 、鹏鼎控股、三环集团 、联瑞新材 ，覆盖光模块 、AI芯片、PCB、覆铜板 、晶圆制造等核心环节 。
冯炉丹在二季度对组合做了四重调整：优化AI基础设施结构 ，加仓PCB和上游涨价环节；增配国产AI产业链；优选智能机器人中订单能见度高的个股；对AI应用和端侧AI保持低配和跟踪 。
她特别强调了一个产业现象——AI正从“回答问题 ”的工具向“执行任务 ”的生产力工具演进，这带来了更高的token消耗和更精细的成本管理需求 ，她把这一阶段类比为云计算的FinOps阶段：“当AI从试验性工具进入企业运营体系 ，成本管理会变得更加精细。”在她看来，能够降低单位任务成本 、提升集群利用率、形成明确ROI的企业，将获得更高的产业价值 。
值得注意的是 ，冯炉丹在季报末尾同样提示风险：经历前期较大幅度上涨后 ，市场已呈现热度较高 、持仓集中 、波动放大的特征，建议投资者合理控制仓位、适度分散配置 。
彭炜：全面押注“国产算力全产业链通胀 ”
与冯炉丹兼顾海内外AI产业链的思路不同 ，中欧产业领航A的基金经理彭炜在二季度做了一次方向性调整——将整体组合全面聚焦于国产算力产业链。
从前十大重仓股来看 ，彭炜的持仓集中度极高：寒武纪 、盛科通信 、中芯国际、海光信息 、华虹宏力 、光迅科技、芯原股份 、杰华特 、华工科技、天数智芯，清一色国产芯片、晶圆制造 、光通信和交换机环节 。
彭炜的核心逻辑建立在三重共振之上：需求端 ，国产大模型商业模式走向闭环 ，国内主要云服务商的资本开支持续上修；供给端，国产芯片跨过性能与生态拐点 ，晶圆厂先进与成熟制程扩产双突破；政策端 ，国家未来五年拟投入约2万亿元建设全国数据中心网络，叠加“六网 ”计划 ，总投资或近5万亿元 。
基于此 ，彭炜判断2026年国产算力产业链将开启“全产业链通胀”周期——景气度从核心芯片向晶圆制造厂，再向光模块 、交换机、服务器等环节全面外溢。这一判断比冯炉丹的“精细化”叙事更偏向“总量扩张 ”，也决定了其持仓更为集中 、进攻性更强。
李帅：半导体设备的“四重红利 ”共振
如果说冯炉丹和彭炜押注的是AI产业链的不同环节 ，那么李帅管理的中欧半导体产业A则聚焦于最上游的“卖水人”——半导体设备 、材料和零部件 。
前十大重仓股包括中科飞测、精测电子 、长川科技 、华海清科、盛美上海 、富创精密 、中微公司、华峰测控 、北方华创 、拓荆科技 ，几乎覆盖了国产半导体设备的核心标的 。
李帅在二季报中抛出了一个框架：国产半导体设备正经历“产能大扩产×单位投资额上升×国产化率提升×未来潜在出海空间 ”的四重红利叠加。
他详细拆解了这一逻辑：逻辑芯片从28nm向7nm/5nm推进，光刻层数翻倍 ，同等产能下7nm产线的投资额可能是28nm的几倍；3D NAND从128层向400+层演进 ，设备单价和数量激增；HBM的TSV和键合工艺也大幅推高了单位投资强度 。
更重要的是，李帅指出国产化率提升的逻辑已发生质变——从最初的“供应链安全刚需 ，国产设备成为备胎 ” ，进化到“技术能力达标，在成熟制程和3D NAND领域良率接近国际水平 ，具备性价比优势” 。他甚至提出 ，长期看中国半导体设备具备出海能力，这将进一步打开未来的市场空间。
共识与分歧
三位基金经理都认为AI产业趋势远未结束 ，且都指向产业链上游——无论是AI基础设施、国产算力还是半导体设备 ，本质上都是在押注“AI的基建周期 ” 。
分歧同样鲜明：冯炉丹看到了“精细化 ”——AI从粗放投入转向成本与ROI的精细化管理，产业进入更成熟阶段；彭炜看到了“通胀”——国产算力全产业链的景气度全面外溢，总量逻辑仍在强化；李帅则看到了“质变 ”——国产半导体设备从“备胎 ”到“主力” ，从国内市场走向全球市场 。
